彩神8APP:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

彩神8APP豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

【宋茜抵达韩国】

一個難題:貨幣政策向實體經濟的傳導2019年9月我國信貸的回升有季節性成分∟♂。9月份◇⊿,我國新增銀行貸款1.69萬億元﹡∟,增量明顯高於8月的1.21萬億♂。不過♀⊙,我國每年9月的信貸增量都會季節性地高於8月♀。今年9月的增加並不代表信貸政策有明顯放鬆﹡π♂。

彩神8APP

社會融資規模增長在近幾個月持續放緩┊△?。社會融資規模涵蓋的範圍大於信貸◇↑⊿,是衡量實體經濟融資獲得情況的更好指標┊♂♂。今年三季度☆﹡,社會融資月均增量規模僅比去年三季度均值高出210億元♀↑。這個數字在今年一季度和二季度分別是7564億元和3150億元☆。很顯然∴∟,社會融資的增長正在持續放緩∟,實體經濟的融資瓶頸正在收緊﹡。

彩神8APP

如何打通貨幣政策向實體經濟傳導的「毛細血管」是一個難題☆♂♀。儘管社會融資的增長在今年逐步放緩♀?⊿,但終歸相比去年同期還是多增了⊙。但是⊙⊙,社融的增加並未有效惠及民營企業——民企相對國企的信用利差中位數仍然處在歷史高位⌒。究其原因⊿,是偏緊的金融監管政策阻塞了社融向小微型民企流動的「毛細血管」∟,而只留下了幾條直通地產和地方政融資平台的「大血管」?◇。這樣的狀況下↑,社融擴張會更多帶來融資向地產和平台的流動♂□♀,不為央行所喜⌒。這反過來又使得央行在面臨經濟下行壓力的時候♂△,政策松也不是、不松也不是〇◇。如何打通貨幣政策流向實體經濟的「毛細血管」⊙◇,才是央行的難題⊙。在這個難題未解之前⌒□,貨幣政策會左右為難∴⌒。

彩神8APP

LPR改革給央行構造了繞開債券市場的貨幣政策「快車道」▽▽⌒。2019年8月17日□∟﹡,央行推出了貸款市場報價利率(LPR)的定價機制改革⌒∴。簡單來說♂♂,LPR改革形成了「央行——MLF利率——LPR利率——貸款利率」的貨幣政策傳導「快車道」∴□,央行可以藉此通道比較直接地壓低貸款利率π。相應地▽┊┊,央行就不太需要藉助貨幣市場來壓低實體經濟融資成本了♂⊿↑。

正在淡出的難題:央行與債券市場的博弈當然┊□,央行面對的難題並非只增不減〇∟。一個曾經的難題正在淡出∴﹡。過去央行經常處在與債券市場的博弈之中┊。從降低實體經濟融資成本的角度⌒∟﹡,央行需要降低其掌控的貨幣市場短期利率(比如隔夜回購利率)△♂?,以便實現低利率向實體經濟的傳導⊙⌒。但貨幣市場的低利率(尤其是穩定的低利率)♂∵﹡,卻往往會促使債券投資者「借短買長」加交易槓桿——借入短期資金來買長期債券△?☆,以套取長短期利率之間的利差收益⌒∵。2015到2016年間△,央行曾試圖效仿美聯儲♂,將隔夜利率控制在了很穩定的水平◇。其結果是債券市場的加槓桿行為大幅膨脹┊↑,迫使央行在2016年四季度推升短期利率♂♀〇,並有意識地加大短期利率的波動性♀♀π,以抑制債市交易槓桿上升的勢頭?□∟。在這樣的央行與債券市場的博弈中▽∴,央行對短期利率的調控左右為難——太高了怕增加實體經濟融資成本﹡⊿▽,太低了又怕刺激債市交易槓桿┊□┊。

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題徐高在經濟增長放緩所引發的通縮大環境中♂,豬價上漲推升了CPI通脹↑♂∴。但由於豬價上漲是豬肉供給收縮所致♀▽,貨幣政策不應對其做反應▽↑。因此π,豬肉通脹只給貨幣政策出了半個難題▽。主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了↑□☆。

彩神8APP

(作者為中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家∟┊◇,全文見華夏時報網)

從「豬周期」到「豬突變」┊,CPI通脹數字將較長時間處於高位◇﹡〇。我國生豬市場長期存在周期性波動現象(所謂的「豬周期」)﹡♂,豬肉高價格會帶來養豬的高利潤⊙♀,引發生豬供給的增加π◇﹡,從而平抑豬價和肉價⊙∵。今年9月末∴☆⌒,我國生豬出場價格上漲到了27元/公斤□⊿∵,已經比上一輪豬價高點高出了30%﹡☆。儘管如此□,生豬供給的恢復卻還遙遙無期♂⌒。今年上半年π∟□,我國生豬補欄量(新養豬的數量)持續處在同比負增長25%的狀態▽。今年三季度┊▽,我國生豬存欄量已經出現了前所未有的同比40%的跌幅♂□。考慮到收縮的補欄量和存欄量最終會向出欄量(也就是豬肉供給)傳導∴,豬肉供給最緊張的時候還沒到來?π⌒,豬肉價格還有進一步沖高的不小空間┊。看上去↑☆,「非洲豬瘟」和前期過緊環保政策已經顯著打擊了我國養殖戶的養殖積極性?〇⌒,我國豬肉市場已經發生了突變?⊿,豬肉將進入前所未有的高價格狀態﹡♀。受此影響﹡?,CPI通脹將在未來一段時間持續處於高位運行的狀態﹡◇。

彩神8APP

通縮大環境中△∵,豬價上漲帶來CPI結構性通脹▽。在PPI走入通縮的時候↑♂,CPI卻因為豬肉價格的大幅上揚而走入通脹狀態♀。2019年9月⊿,CPI同比上升至3.0%ππ。這是2014年以來CPI通脹首次觸「3」┊∴。在9月3.0%的CPI通脹中⊿◇,豬肉一項商品就貢獻了1.7個百分點□▽,包括牛羊家禽和水產品在內的其他肉類貢獻了0.7個百分點□。而肉類之外的其他商品△⌒﹡,總共只貢獻0.6個百分點的CPI通脹﹡▽。如果考慮到其他肉類價格的上揚也主要受豬價的帶動↑,說這一輪的CPI通脹是「豬肉通脹」不算為過π∴。

2019年9月份的通脹與貨幣金融數據已經發佈⊙⊿。從數據中可以看出⊙,當前的貨幣政策正面臨一個半難題◇♂♂。半個難題:豬肉通脹經濟增長放緩令中國經濟再度面臨通縮壓力◇☆∴。在今年一季度短暫企穩之後┊,我國經濟增長在二、三季度再度進入下行通道﹡。隨着經濟增長下行壓力的加大⌒∵,通縮壓力捲土重來□⌒∟。2019年9月□♂,我國生產者價格指數(PPI)同比負增長1.2%△┊⊿,連續第3個月負增長⌒,並且在通縮區域越陷越深∟π。通縮的走勢也在消費者價格指數(CPI)中的非食品價格上體現出來▽∴?。CPI非食品通脹已經在9月下降到1.0%⊙↑,創下了近3年的新低π∴。

「降成本」交給LPR∴〇┊,「抑交易槓桿」交給貨幣市場短期利率▽。隨着LPR改革的推出⊿⌒▽,央行終於可以從與債券市場的博弈中脫身而出∵⌒〇。

儘管貨幣政策的主要目標是穩定通脹∟,豬肉通脹只是給貨幣政策出了半個難題π。在過去十年中◇⊙〇,我國豬肉價格與生豬出欄(豬肉供給)之間有顯著的負相關關係﹡π。這種負相關關係表明豬價漲跌的決定因素在豬肉供給而非豬肉需求——需求引發的市場波動是價量同漲同落π⌒。而當前的豬價上漲顯然是豬肉供給收縮所致∴┊。面對這種供給收緊帶來的物價上漲☆△∵,調控總需求的貨幣政策無能為力▽﹡﹡,也不應該對其做反應□。央行對此也心知肚明π∴△。在2015年8月7日發佈的《貨幣政策執行報告》的第52頁中〇⊿,央行說得很清楚:「貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整♂。」這裏的「個別商品」指的就是豬肉(2015年我國豬肉價格也明顯上升)⊙∵⊿。所以┊,豬肉通脹不應是央行的難題﹡,而應該是發改委、農業部∵,乃至生態環境部的難題⌒π┊。不過☆⌒,並不是所有人都懂得豬價與貨幣政策之間的關係△〇。在豬肉價格將CPI通脹持續推至高位的情況下△?,貨幣政策完全不受其影響是不可能的∴⊿□。從這個意義上來說◇⌒〇,豬肉通脹是貨幣政策面臨的半個難題——主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了☆﹡。

  专家提示:想生二孩的乙肝妈妈要认真做好孕前检查,咨询肝病科和妇产科医生,根据自己健康状况、生育能力、疾病治疗情况和家庭条件再选择生育二孩。

本文标题:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

关键词:彩神8APP

彩神8APP Copyright © 2020 All Rights Reserved

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

【宋茜抵达韩国】

一個難題:貨幣政策向實體經濟的傳導2019年9月我國信貸的回升有季節性成分∟♂。9月份◇⊿,我國新增銀行貸款1.69萬億元﹡∟,增量明顯高於8月的1.21萬億♂。不過♀⊙,我國每年9月的信貸增量都會季節性地高於8月♀。今年9月的增加並不代表信貸政策有明顯放鬆﹡π♂。

彩神8APP

社會融資規模增長在近幾個月持續放緩┊△?。社會融資規模涵蓋的範圍大於信貸◇↑⊿,是衡量實體經濟融資獲得情況的更好指標┊♂♂。今年三季度☆﹡,社會融資月均增量規模僅比去年三季度均值高出210億元♀↑。這個數字在今年一季度和二季度分別是7564億元和3150億元☆。很顯然∴∟,社會融資的增長正在持續放緩∟,實體經濟的融資瓶頸正在收緊﹡。

彩神8APP

如何打通貨幣政策向實體經濟傳導的「毛細血管」是一個難題☆♂♀。儘管社會融資的增長在今年逐步放緩♀?⊿,但終歸相比去年同期還是多增了⊙。但是⊙⊙,社融的增加並未有效惠及民營企業——民企相對國企的信用利差中位數仍然處在歷史高位⌒。究其原因⊿,是偏緊的金融監管政策阻塞了社融向小微型民企流動的「毛細血管」∟,而只留下了幾條直通地產和地方政融資平台的「大血管」?◇。這樣的狀況下↑,社融擴張會更多帶來融資向地產和平台的流動♂□♀,不為央行所喜⌒。這反過來又使得央行在面臨經濟下行壓力的時候♂△,政策松也不是、不松也不是〇◇。如何打通貨幣政策流向實體經濟的「毛細血管」⊙◇,才是央行的難題⊙。在這個難題未解之前⌒□,貨幣政策會左右為難∴⌒。

彩神8APP

LPR改革給央行構造了繞開債券市場的貨幣政策「快車道」▽▽⌒。2019年8月17日□∟﹡,央行推出了貸款市場報價利率(LPR)的定價機制改革⌒∴。簡單來說♂♂,LPR改革形成了「央行——MLF利率——LPR利率——貸款利率」的貨幣政策傳導「快車道」∴□,央行可以藉此通道比較直接地壓低貸款利率π。相應地▽┊┊,央行就不太需要藉助貨幣市場來壓低實體經濟融資成本了♂⊿↑。

正在淡出的難題:央行與債券市場的博弈當然┊□,央行面對的難題並非只增不減〇∟。一個曾經的難題正在淡出∴﹡。過去央行經常處在與債券市場的博弈之中┊。從降低實體經濟融資成本的角度⌒∟﹡,央行需要降低其掌控的貨幣市場短期利率(比如隔夜回購利率)△♂?,以便實現低利率向實體經濟的傳導⊙⌒。但貨幣市場的低利率(尤其是穩定的低利率)♂∵﹡,卻往往會促使債券投資者「借短買長」加交易槓桿——借入短期資金來買長期債券△?☆,以套取長短期利率之間的利差收益⌒∵。2015到2016年間△,央行曾試圖效仿美聯儲♂,將隔夜利率控制在了很穩定的水平◇。其結果是債券市場的加槓桿行為大幅膨脹┊↑,迫使央行在2016年四季度推升短期利率♂♀〇,並有意識地加大短期利率的波動性♀♀π,以抑制債市交易槓桿上升的勢頭?□∟。在這樣的央行與債券市場的博弈中▽∴,央行對短期利率的調控左右為難——太高了怕增加實體經濟融資成本﹡⊿▽,太低了又怕刺激債市交易槓桿┊□┊。

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題徐高在經濟增長放緩所引發的通縮大環境中♂,豬價上漲推升了CPI通脹↑♂∴。但由於豬價上漲是豬肉供給收縮所致♀▽,貨幣政策不應對其做反應▽↑。因此π,豬肉通脹只給貨幣政策出了半個難題▽。主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了↑□☆。

彩神8APP

(作者為中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家∟┊◇,全文見華夏時報網)

從「豬周期」到「豬突變」┊,CPI通脹數字將較長時間處於高位◇﹡〇。我國生豬市場長期存在周期性波動現象(所謂的「豬周期」)﹡♂,豬肉高價格會帶來養豬的高利潤⊙♀,引發生豬供給的增加π◇﹡,從而平抑豬價和肉價⊙∵。今年9月末∴☆⌒,我國生豬出場價格上漲到了27元/公斤□⊿∵,已經比上一輪豬價高點高出了30%﹡☆。儘管如此□,生豬供給的恢復卻還遙遙無期♂⌒。今年上半年π∟□,我國生豬補欄量(新養豬的數量)持續處在同比負增長25%的狀態▽。今年三季度┊▽,我國生豬存欄量已經出現了前所未有的同比40%的跌幅♂□。考慮到收縮的補欄量和存欄量最終會向出欄量(也就是豬肉供給)傳導∴,豬肉供給最緊張的時候還沒到來?π⌒,豬肉價格還有進一步沖高的不小空間┊。看上去↑☆,「非洲豬瘟」和前期過緊環保政策已經顯著打擊了我國養殖戶的養殖積極性?〇⌒,我國豬肉市場已經發生了突變?⊿,豬肉將進入前所未有的高價格狀態﹡♀。受此影響﹡?,CPI通脹將在未來一段時間持續處於高位運行的狀態﹡◇。

彩神8APP

通縮大環境中△∵,豬價上漲帶來CPI結構性通脹▽。在PPI走入通縮的時候↑♂,CPI卻因為豬肉價格的大幅上揚而走入通脹狀態♀。2019年9月⊿,CPI同比上升至3.0%ππ。這是2014年以來CPI通脹首次觸「3」┊∴。在9月3.0%的CPI通脹中⊿◇,豬肉一項商品就貢獻了1.7個百分點□▽,包括牛羊家禽和水產品在內的其他肉類貢獻了0.7個百分點□。而肉類之外的其他商品△⌒﹡,總共只貢獻0.6個百分點的CPI通脹﹡▽。如果考慮到其他肉類價格的上揚也主要受豬價的帶動↑,說這一輪的CPI通脹是「豬肉通脹」不算為過π∴。

2019年9月份的通脹與貨幣金融數據已經發佈⊙⊿。從數據中可以看出⊙,當前的貨幣政策正面臨一個半難題◇♂♂。半個難題:豬肉通脹經濟增長放緩令中國經濟再度面臨通縮壓力◇☆∴。在今年一季度短暫企穩之後┊,我國經濟增長在二、三季度再度進入下行通道﹡。隨着經濟增長下行壓力的加大⌒∵,通縮壓力捲土重來□⌒∟。2019年9月□♂,我國生產者價格指數(PPI)同比負增長1.2%△┊⊿,連續第3個月負增長⌒,並且在通縮區域越陷越深∟π。通縮的走勢也在消費者價格指數(CPI)中的非食品價格上體現出來▽∴?。CPI非食品通脹已經在9月下降到1.0%⊙↑,創下了近3年的新低π∴。

「降成本」交給LPR∴〇┊,「抑交易槓桿」交給貨幣市場短期利率▽。隨着LPR改革的推出⊿⌒▽,央行終於可以從與債券市場的博弈中脫身而出∵⌒〇。

儘管貨幣政策的主要目標是穩定通脹∟,豬肉通脹只是給貨幣政策出了半個難題π。在過去十年中◇⊙〇,我國豬肉價格與生豬出欄(豬肉供給)之間有顯著的負相關關係﹡π。這種負相關關係表明豬價漲跌的決定因素在豬肉供給而非豬肉需求——需求引發的市場波動是價量同漲同落π⌒。而當前的豬價上漲顯然是豬肉供給收縮所致∴┊。面對這種供給收緊帶來的物價上漲☆△∵,調控總需求的貨幣政策無能為力▽﹡﹡,也不應該對其做反應□。央行對此也心知肚明π∴△。在2015年8月7日發佈的《貨幣政策執行報告》的第52頁中〇⊿,央行說得很清楚:「貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整♂。」這裏的「個別商品」指的就是豬肉(2015年我國豬肉價格也明顯上升)⊙∵⊿。所以┊,豬肉通脹不應是央行的難題﹡,而應該是發改委、農業部∵,乃至生態環境部的難題⌒π┊。不過☆⌒,並不是所有人都懂得豬價與貨幣政策之間的關係△〇。在豬肉價格將CPI通脹持續推至高位的情況下△?,貨幣政策完全不受其影響是不可能的∴⊿□。從這個意義上來說◇⌒〇,豬肉通脹是貨幣政策面臨的半個難題——主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了☆﹡。

为了争取让其存活下来,执法人员立即实施应急救护,将鲸鱼尽量挪向深水区,保持鲸鱼躯干处于浸水状态,同时联系厦门海洋三所人员前来处置。

本文标题:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

关键词:彩神8APP